Estratégias de Cobertura Práticas e Acessíveis.
Hedging é a prática de compra e retenção de títulos para reduzir o risco da carteira. Esses títulos estão destinados a se mover em uma direção diferente do resto do portfólio. Eles tendem a apreciar quando outros investimentos diminuem. Uma opção de venda em estoque ou índice é o instrumento de hedge clássico.
Quando corretamente feito, a cobertura reduz significativamente a incerteza e a quantidade de capital em risco em um investimento, sem reduzir significativamente a taxa de retorno potencial.
Como isso é feito.
Hedging pode parecer uma abordagem cautelosa para investir, destinada a fornecer retornos de mercado. Mas esta estratégia é usada frequentemente pelos investidores mais agressivos. Ao reduzir o risco em uma parte de um portfólio, um investidor geralmente pode assumir mais riscos em outros lugares, aumentando seus retornos absolutos e colocando menos capital em risco em cada investimento individual.
Hedging também é usado para ajudar a garantir que os investidores possam cumprir as futuras obrigações de reembolso. Por exemplo, se um investimento for feito com dinheiro emprestado, um hedge deve estar no lugar para garantir que a dívida possa ser reembolsada. Ou, se um fundo de pensão tiver passivos futuros, só é responsável pela cobertura do portfólio contra perda catastrófica. (Veja também: Guia do iniciante para cobertura).
Risco de desvantagem.
O preço dos instrumentos de hedge está relacionado ao potencial risco de queda no título subjacente. Em regra, quanto mais o risco de queda que o comprador do hedge pretende transferir para o vendedor, mais caro será a cobertura.
O risco de queda e, conseqüentemente, o preço das opções, é principalmente função do tempo e da volatilidade. O raciocínio é que se uma segurança for capaz de movimentos de preços significativos diariamente, então uma opção sobre essa segurança que expira semanas, meses ou anos no futuro será altamente arriscada e, portanto, dispendiosa.
Por outro lado, se a segurança for relativamente estável diariamente, há menos risco de queda e a opção será menos dispendiosa. É por isso que os valores correlacionados são usados às vezes para hedging. Se um estoque individual de pequenas capitais é muito volátil para se proteger de forma acessível, um investidor poderia se proteger com o Russell 2000, um índice de pequena capitalização.
O preço de exercício de uma opção de venda representa a quantidade de risco que o vendedor assume. As opções com preços mais altos são mais caras, mas também oferecem mais proteção de preços. Claro, em algum momento, a compra de proteção adicional não é mais rentável.
Em teoria, uma cobertura de preço perfeito, como uma opção de venda, seria uma transação de soma zero. O preço de compra da opção de venda seria exatamente igual ao risco de queda esperado do título subjacente. No entanto, se esse fosse o caso, haveria poucas razões para não proteger qualquer investimento.
Teoria e Prática de Preços.
Claro, o mercado está longe de ser eficiente, preciso ou generoso. Na maioria das vezes e para a maioria dos títulos, as opções de venda estão depreciando títulos com pagamentos médios negativos. Existem três fatores no trabalho aqui:
Prêmio de volatilidade - Em regra geral, a volatilidade implícita é geralmente maior que a volatilidade realizada para a maioria dos títulos, na maioria das vezes. Por que isso acontece ainda está aberto ao debate, mas o resultado é que os investidores regularmente pagam demais por proteção negativa. Index Drift - Os índices de ações e os preços das ações associadas tendem a se mover para cima ao longo do tempo. Este aumento gradual no valor da segurança subjacente resulta em uma queda no valor da colocação relacionada. Time Decay - Como todas as posições de opções longas, todos os dias que uma opção se aproxima do prazo de validade, ela perde algum valor. A taxa de decadência aumenta à medida que o tempo restante na opção diminui.
Porque o pagamento esperado de uma opção de venda é inferior ao custo, o desafio para os investidores é apenas comprar a maior proteção possível. Isso geralmente significa que as compras são feitas a preços de operação inferiores e assumindo o risco de queda inicial da segurança.
Distribuição de cobertura.
Os investidores de índices geralmente estão mais preocupados com a cobertura contra declínios de preços moderados do que declínios severos, pois esses tipos de quedas de preços são ambos muito imprevisíveis e relativamente comuns. Para esses investidores, um urso colocado na propagação pode ser uma solução econômica. (Veja também: Estratégias de propagação de opções.)
Em um urso colocado, o investidor compra uma venda com um preço de ataque mais alto e depois vende um com um preço mais baixo com a mesma data de validade. Note-se que isso só oferece proteção limitada, pois o pagamento máximo é a diferença entre os dois preços de exercício. No entanto, esta é muitas vezes uma proteção suficiente para lidar com uma desaceleração leve a moderada.
Outra maneira de tirar o máximo proveito de uma cobertura é comprar a opção de venda mais longa disponível. Uma opção de venda de seis meses geralmente não é o dobro do preço de uma opção de três meses - a diferença de preço é de apenas 50%. Ao comprar qualquer opção, o custo marginal de cada mês adicional é inferior ao último.
Extensão de tempo e Rolling Put.
Opções de venda disponíveis na IWM, às 78.20. IWM é o ETF do rastreador Russell 2000.
No exemplo acima, a opção mais cara para um investidor de longo prazo também fornece a ele a proteção menos dispendiosa por dia.
Isso também significa que as opções de venda podem ser ampliadas de forma muito econômica. Se um investidor tiver uma opção de venda de seis meses em um valor com um determinado preço de exercício, ele pode ser vendido e substituído por uma opção de 12 meses na mesma greve. Isso pode ser feito uma e outra vez. A prática é chamada de rolar uma opção de colocação para a frente.
Ao rodar uma opção de venda em frente e manter o preço de exercício próximo, mas ainda um pouco abaixo, o preço de mercado, um investidor pode manter uma cobertura por muitos anos. Isso é muito útil em conjunto com investimentos alavancados com risco, como futuros de índice ou posições de estoque sintético.
Calendar Spreads.
O custo decrescente da adição de meses extras a uma opção de venda também cria uma oportunidade para usar os spreads de calendário para colocar uma cobertura barata no local em uma data futura. Os spreads de calendário são criados através da compra de uma opção de venda a longo prazo e da venda de uma opção de venda de curto prazo ao mesmo preço de exercício.
Compre 100 ações do INTC na margem $ 24,50 Venda um contrato de opção de compra (100 ações) 25 expirando em 180 dias por US $ 1,90 Compre um contrato de opção de venda (100 ações) 25 expirando em 540 dias por US $ 3,20.
Neste exemplo, o investidor espera que o preço das ações da Intel seja apreciado e que a opção de venda curta expira sem valor em 180 dias, deixando a longa opção de venda como uma cobertura para os próximos 360 dias.
O perigo é que o risco de queda do investidor permaneça inalterado no momento, e se o preço das ações diminuir significativamente nos próximos meses, o investidor pode enfrentar algumas decisões difíceis. Eles deveriam exercer o longo tempo e perder o valor do tempo restante? Ou o investidor deve comprar de volta o short put e arriscar mais dinheiro em uma posição perdedora?
Em circunstâncias favoráveis, um calendário espalhado pode resultar em um hedge de longo prazo barato que pode ser rolado para a frente indefinidamente. No entanto, os investidores precisam pensar os cenários com muito cuidado para garantir que eles não introduzam inadvertidamente novos riscos em suas carteiras de investimento.
The Bottom Line.
Hedging pode ser visto como a transferência de risco inaceitável de um gerente de portfólio para uma seguradora. Isso torna o processo uma abordagem em duas etapas. Primeiro, determine o nível de risco aceitável. Em seguida, identifique as transações que podem custar efetivamente transferir esse risco.
Em regra geral, as opções de venda a longo prazo com um preço de exercício inferior proporcionam o melhor valor de cobertura. Eles são inicialmente caros, mas seu custo por dia de mercado pode ser muito baixo, o que os torna úteis para investimentos de longo prazo. Essas opções de venda de longo prazo podem ser encaminhadas para expiatórios e preços de operação mais altos, garantindo que uma cobertura apropriada esteja sempre em vigor.
Alguns investimentos são muito mais fáceis de proteger do que outros. Geralmente, os investimentos, como índices amplos, são muito mais baratos de hedge do que os estoques individuais. A menor volatilidade torna as opções de venda menos dispendiosas e uma alta liquidez torna possíveis as transações de spread.
Mas enquanto a cobertura pode ajudar a eliminar o risco de um declínio súbito dos preços, não faz nada para evitar um baixo desempenho no longo prazo. Deve ser considerado um complemento, ao invés de um substituto, de outras técnicas de gerenciamento de portfólio, como a diversificação, o reequilíbrio e a análise e seleção de segurança disciplinada.
Como os futuros são utilizados para proteger uma posição?
Os contratos de futuros são um dos derivativos mais comuns utilizados para o risco de hedge. Um contrato de futuros é como um acordo entre duas partes para comprar ou vender um ativo em um determinado horário no futuro por um preço específico. O principal motivo que as empresas ou empresas usam contratos futuros é compensar suas exposições ao risco e limitar-se a qualquer flutuação no preço. O objetivo final de um investidor que usa contratos de futuros para hedge é compensar perfeitamente seu risco. Na vida real, no entanto, isso geralmente é impossível e, portanto, os indivíduos tentam neutralizar tanto quanto possível o risco. Por exemplo, se uma mercadoria a ser protegida não estiver disponível como um contrato de futuros, um investidor irá comprar um contrato de futuros em algo que acompanhe de perto os movimentos dessa mercadoria. (Para saber mais, leia Commodities: The Portfolio Hedge.)
Usando Futures Contratos.
Quando uma empresa sabe que vai fazer uma compra no futuro para um determinado item, ele deve ocupar uma posição longa em um contrato de futuros para proteger sua posição. Por exemplo, suponha que a Empresa X saiba que em seis meses terá que comprar 20.000 onças de prata para cumprir um pedido. Suponha que o preço à vista da prata é de US $ 12 / onça e o preço de futuros de seis meses é de US $ 11 / onça. Ao comprar o contrato de futuros, a Empresa X pode bloquear um preço de US $ 11 / onça. Isso reduz o risco da empresa porque ele poderá fechar sua posição de futuro e comprar 20.000 onças de prata por US $ 11 / onça em seis meses.
Se uma empresa sabe que estará vendendo um determinado item, ele deve ocupar uma posição curta em um contrato de futuros para proteger sua posição. Por exemplo, a empresa X deve cumprir um contrato em seis meses que exige que ele venda 20 mil onças de prata. Suponha que o preço à vista da prata é de US $ 12 / onça e o preço do futuro é de US $ 11 / onça. A empresa X fecharia contratos de futuros em prata e fecharia a posição de futuros em seis meses. Neste caso, a empresa reduziu o risco, assegurando que receberá US $ 11 por cada onça de prata que vende.
Os contratos de futuros podem ser muito úteis para limitar a exposição ao risco que um investidor possui em uma negociação. A principal vantagem de participar de um contrato de futuros é que ele remove a incerteza sobre o preço futuro de um item. Ao bloquear um preço pelo qual você é capaz de comprar ou vender um item específico, as empresas podem eliminar a ambigüidade que tem a ver com despesas e lucros esperados.
Saindo de uma posição antes da expiração.
Enquanto um contrato de futuros é semelhante a uma opção, onde o detentor tem o direito de comprar o título subjacente, um contrato de futuros faz com que ambas as partes no contrato sejam obrigadas a cumprir os termos do contrato se for mantida em liquidação. Se você comprar um contrato de futuros, você está entrando em um contrato para comprar o título subjacente e se você vende um contrato de futuros, você está entrando em um contrato para vender o ativo subjacente a outra parte. (Para entender melhor este conceito, leia Futures Fundamentals.)
Durante a vida de um contrato de futuros, o título subjacente provavelmente se moverá em favor de um detentor sobre o outro. Então, o que o detentor com o lucro pode fazer se preferir sair da posição lucrativa do que manter a liquidação? Se um comerciante de futuros quer fechar uma posição, tudo o que ele precisa fazer é assumir uma posição equivalente ao contrário do contrato que ele ou ela já possui. Então, se você for longo três contratos de barriga de porco de fevereiro, para fechar esta posição você venderia três contratos de barriga de porco de fevereiro.
No entanto, geralmente isso não é feito apenas vendendo seus três contratos existentes para outra parte, como você seria um estoque. As posições geralmente são fechadas ao entrar em um novo acordo com outra parte. Por exemplo, se você comprou três contratos da parte A, para fechar sua posição, você venderia três contratos para a parte B. Como essas posições estão sendo compensadas, sua posição no mercado é neutralizada e você está efetivamente fora do cargo. Embora este seja um pouco mais complicado do que apenas vender os três contratos originais, o resultado é o mesmo.
Hedging With Futures e Opções.
As grandes empresas usam estratégias de hedge para se proteger contra as mudanças nos preços das matérias-primas que podem prejudicar os lucros. Investidores individuais podem querer proteger algumas posições de investimento para evitar um golpe nos valores de investimento se ocorrer um mercado ostentoso ou mesmo um acidente. Os produtos financeiros derivativos de futuros e opções oferecem formas diferentes de proteger seus investimentos contra perdas.
Função de cobertura.
Um hedge é uma posição de valores mobiliários que ganhará um ganho compensatório se seus investimentos regulares, normalmente ações ou fundos de ações, sofrerem uma séria perda de valor. Um hedge precisa empregar alavancagem para que não lhe custe muito dinheiro para proteger alguns ou todos os seus investimentos. Hedges também serão títulos de derivativos que aumentam o valor quando o ativo subjacente - do qual o derivativo é derivado - diminui em valor.
Hedging com opções.
As opções são contratos de prazo limitado que permitem que você compre ou venda uma garantia subjacente por um preço fixo até uma data de validade especificada. Dos dois tipos de opções, as chamadas e colocações são tipicamente usadas para proteger os valores do mercado de ações. Coloca comércio contra ações individuais, fundos negociados em bolsa e índices de ações. As opções de colocação aumentam em valor quando o activo subjacente declina abaixo do preço de exercício da opção. A autorização de troca de opções pode ser adicionada a qualquer conta de corretagem de ações, permitindo que você se cubra rapidamente com uma queda esperada no mercado de ações ou preços específicos de ações.
Opções Prós e Contras.
As opções de colocação podem fornecer um nível significativo de proteção hedge alavancada a um custo relativamente baixo. O número muito grande de opções disponíveis permite que você ajuste seu hedge de opção de venda para cobrir ações ou setores específicos do mercado de ações e controle a alavancagem vs. relação de custo de sua cobertura. A desvantagem principal para usar opções é a data de validade. As opções de longo prazo podem ser dispendiosas e uma opção de curto prazo pode resultar na expiração das opções antes de realmente precisar da proteção de cobertura. A grande quantidade de opções disponíveis também pode ser vista como negativa. Você pode corretamente prever uma queda no mercado e escolher as opções erradas para proteger o tamanho do declínio.
Hedging with Futures.
Os contratos de futuros negociam nas bolsas de futuros de commodities e você precisa de uma conta com um corretor de futuros de commodities para usar futuros para fins de negociação ou de hedge. Os contratos de futuros cobrem os índices de ações de mercado mais populares, mais os principais índices do setor de ações. Para se proteger contra um mercado em queda, você venderia ou reduziria o contrato de futuros do índice de ações que melhor combina com a composição do seu portfólio de ações. Para negociar futuros, você deve colocar um depósito de margem no valor de 5 a 10% do valor do contrato de futuros.
Futuros Prós e Contras.
Em relação ao montante de uma carteira de ações, um contrato futuro pode se proteger, o custo de usar futuros é basicamente zero. Uma vez que você vendeu contratos de futuros curtos, os contratos mudarão o valor em proporção direta direta ao índice de ações subjacente. Os contratos de futuros mais antigos podem ser usados para hedge ou futuros de curto prazo podem ser revertidos com pouco ou nenhum custo adicional. O maior negativo dos futuros como hedges é a correlação direta de valores. Se o valor das ações cobertas aumentar em US $ 50.000, os futuros cairão em um valor quase igual. O hedge com futuros irá compensar com as perdas que qualquer mercado de ações ganhe, desde que você carregue a cobertura.
Referências.
Sobre o autor.
Tim Plaehn escreveu artigos e blogs financeiros, de investimento e de negociação desde 2007. Seu trabalho apareceu on-line na Seeking Alpha, Marketwatch e vários outros sites. Plaehn tem um diploma de bacharelado em matemática da Academia da Força Aérea dos EUA.
Créditos fotográficos.
Spencer Platt / Getty Images News / Getty Images.
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